У світі фондових торгів вибухнула чергова драма: впали акції відомого виробника електроніки Apple Inc., який ще рік тому очолював список найдорожчих компаній світу. Більш того, в листопаді 2014 року загальна ціна «яблучних» паперів виросла до 661 млрд доларів і майже на третину перевищила сукупну вартість всіх російських компаній, які тоді торгувалися на Московській біржі. Багато ЗМІ тут же відреагували на це заголовками на кшталт «Apple коштує дорожче Росії», а деякі навіть спробували розвинути думку і вказували, що, мовляв, у порівнянні з Великим надкушене Яблуком всякі там Газпрому (близько 90 млрд доларів) і Роснефти (75 млрд доларів ) є дитячої метушнею в пісочниці.

Кричуща абсурдність подібного підходу повністю відображає суть всього фондового ринку як такого. І це легко можна продемонструвати на прикладі того, що відбувається з акціями Apple зараз.

Ринок дав - ринок взяв

Нещодавно Apple Inc. опублікувала фінансову звітність за другий квартал: як і очікувалося, проміжні підсумки виявилися цілком позитивними. У порівнянні з минулим роком продажі айфонів - головного «яблучного» продукту - збільшилися приблизно на третину, виручка зросла на 33%, а чистий прибуток і того більше - майже на 40%. Здавалося б, ринок отримав однозначно позитивний сигнал, і акції корпорації повинні були знову подорожчати. Але замість цього подешевшали на 7%! В результаті ринкова капіталізація компанії знизилася на 66 млрд. Доларів. Що ж трапилося?

Ринкова капіталізація - це сумарна вартість всіх акцій компанії. Розраховується шляхом простого множення поточної ціни однієї акції на загальну кількість випущених паперів.

З точки зору здорового глузду не сталося зовсім нічого. Тому що цих нібито втрачених мільярдів по суті ніколи і не було, а ринкова вартість будь-яких корпорацій - це всього лише цифра, взята «зі стелі».

Механізм такого, умовно кажучи, ціноутворення працює наступним чином. Припустимо, у вас є бізнес. Спочатку він маленький, і його загальна вартість нікому не цікава. Але ви його розвиваєте, удосконалюєте, виводите на нові ринки і оптимізуєте його структуру.

Як правило, будь-який бізнес потребує в позикових коштах. Хоча б для згладжування збоїв в надходженнях виручки. Поки бізнес маленький і організаційно простий, грошей для його функціонування потрібно відносно небагато. Але все змінюється, коли він доростає до корпоративного масштабу. Наприклад, виникає необхідність розділити його на частини і оформити кожну у вигляді самостійної юридичної особи. Завод займається тільки виробництвом, окрема структура відає збутом, гроші акумулюються у фінансовому підрозділі. Найчастіше так виникають «кишенькові банки». Юридично вони є банками, а фактично - гаманцями конкретних корпорацій.

Ось на цьому етапі і з'являється проблема: ваш банк занадто малий, власних активів у нього небагато, тому як позичальник на ринку капіталу він виглядає блідо. Між тим масштаб бізнесу вашої корпорації вже вимагає значних кредитних ресурсів, але займати, як раніше - під реальні заводські стіни - більше не виходить. Та й бізнес вже набагато ці стіни переріс (ваша продукція стала популярною і продається по всьому світу).

Завдання зазвичай вирішується просто. В якості застави під кредит можна використати частину акцій вашої компанії. Для цього треба перш за все перетворити в її акціонерне товариство, а це справа хоч і клопітка, але не складне. Наступне питання - як визначити, скільки ваші акції будуть коштувати і скільки коштує вся компанія в цілому? Ось для цього спритні фінансисти і придумали магічний механізм IPO.

Магія трьох букв

Перетворивши свою компанію в ВАТ, ви виділяєте деяку частку акцій і робите так зване первинне розміщення паперів на біржі (Initial Public Offering - IPO). Це означає, що ваші акції вперше надходять в публічний продаж. Під цю справу розгортається рекламна кампанія, що розповідає, який у вас крутий бізнес, який він великий, стабільний і наскільки фантастичні у нього перспективи зростання. На ринку завжди існують власники вільних грошей, які бажають вкласти їх у щось перспективне - так чому б не в ваші акції?

Компанія Twitter провела IPO на Нью-Йоркській фондовій біржі. Фото: EPA / ТАСС

Припустимо, реклама ваша вдалася, і покупці вишикувалися в чергу за вашими паперами. Припустимо, у вас вийшло продати 1% ваших акцій за 100 млн. Доларів (за мірками сьогоднішнього ринку це цілком середній результат). Далі проста арифметика. Якщо 1% вашої компанії коштує 100 млн. Доларів, значить, вся ваша компанія коштує 10 млрд. Доларів. Це дозволяє вам використовувати частину залишків у вас акцій в якості застави при кредитуванні. Дуже зручно, чи не так? Заробляти гроші не треба, а кредити видають під заставу папірців, вартість яких в значній мірі залежить від гарної звітності і правильної її подачі вашої PR-службою.

Куди випарувалося 73% «Газпрому»

Однак, як відомо, будь-яка палиця має два кінці. Випущений на волю джин досить швидко починає жити власним життям. Сторонніх акціонерів зазвичай мало хвилюють реальні успіхи самої компанії. Вони вклали в вас гроші, щоб отримати прибуток. А вона береться за все з двох джерел: це або дивіденди, які за підсумком року ви вирішите виплатити акціонерам, або продаж акцій на біржі після того, як вони піднімуться в ціні.

Причому друге куди важливіше першого. Виплата дивідендів для компанії означає вилучення грошей з обігу, тому це завжди виявляється складним компромісом між необхідністю вкладатися в розвиток бізнесу і потребою зберігати привабливість ваших акцій для акціонерів. Причому платити занадто великі дивіденди не менш ризиковано, ніж їх не платити взагалі: це можуть розцінити як знак того, що компанія роздає гроші, так як більше не бачить, куди розвиватися. Стало бути, саме час її папери продавати, а це зазвичай негативно відбивається на їх біржової вартості.

В результаті куди вигідніше купувати акції виключно з метою їх подальшого перепродажу за вищою ціною. Тобто звичайна спекуляція. А спекулянти - вони хлопці дуже нервові і діють часто не за загальноприйнятими законами логіки, а по якихось своїх.

Власне, вищеописане і послужило причиною «трагедії» Apple. Хоча для топ-менеджерів корпорації результат виглядав позитивним, акціонери, мабуть, очікували набагато більшого. Їм не сподобалося, що основою «яблучного» добробуту виявилися продажу тільки одного продукту - смартфонів iPhone, і що не «вистрілила» широко розпіарена новинка - «розумні годинник» Apple Watch. Саме це розчарування спекулянтів і обернулося для корпорації падінням її біржової вартості на величину, приблизно рівну 73% від капіталізації «Газпрому».

Публікуй, що не публікуй - все одно ...

Це зовсім не єдиний випадок раптового «зникнення грошей» на біржі. Куди смішніше виглядає ситуація з Microsoft. За той же другий квартал поточного року вона взагалі зафіксувала збитки в сумі 3,2 млрд доларів. Причиною тому і хронічні проблеми з телефонним бізнесом Nokia, і слабкі продажі ОС Windows, і ще ряд невдалих ринкових кроків. Звичайно, акції компанії впали. Але, що цікаво, всього на 1,5%. При цьому та ж капіталізація корпорації Microsoft приблизно вдвічі менше, ніж у Apple, і, тим не менш, у першій - збиток, у другій - чистий прибуток. А результат все одно однаковий - акції подешевшали. (Нагадаємо, виходити на біржу ніхто нікого не змушував - компанії добровільно входять на цей ринок неіснуючих грошей і або породжують нові неіснуюче гроші, або втрачають - причому реальні теж. Наприклад, якщо акції впадуть, кредити для їх емітента можуть стати помітно дорожче.)

Офіс компанії Microsoft в Москві. Фото: Антон Новодережкіна / ТАСС

Все це наочно показує, наскільки абстрактно і абсурдно саме поняття біржової вартості. По суті, вона відображає не реальну ціну всіх потужностей і майна компанії, а всього лише розмір очікувань спекулянтів. Ось вірять вони, що хлопці з Купертино (місцезнаходження штаб-квартири Apple) «що-небудь обов'язково придумають» - і тому навіть мільярдні збитки в квартальних звітах їх не сильно лякають. Та й бог з ними, скажете ви, нехай собі грають у своїй пісочниці, б'ються один з одним, багатіють або розоряються - нам-то до цього що? На жаль, поки що нам до цього все. Просто в західній економічній моделі, до якої ми досі намагаємося долучитися, не дивлячись на санкції і конфронтацію з Америкою, склалося так, що мірилом усього сущого виступає перш за все біржова статистика. Навіть якщо вона суперечить елементарному здоровому глузду.

Абсурд вигідніше, ніж реальність

Що трапиться з миром, якщо завтра вранці з нього пропаде Велике Яблуко? Ясна річ, якесь число вклалися в нього фінансових фондів та інших спекулянтів розориться. Але в цілому нічого особливого не станеться. Звільнена ринкова частка дуже швидко виявиться зайнята конкурентами, і без смартфонів світ точно не залишиться.

Колись була така мегакомпанія - Eastman Kodak Company. У 2012 році вона оцінювалася на біржі всього в 5,1 млрд доларів і в той же рік збанкрутувала. До того моменту у компанії накопичилася боргів на 6,8 млрд доларів, і ніяка там ринкова капіталізація не змогла допомогти по ним розплатитися. Кредитори-то вимагали справжніх грошей, а не вигаданих. Тоді Kodak не залишилося нічого, крім як розпродавати свої активи і патенти і після реструктуризації запускатися заново. З колись найбільшого виробника фото- і відео-техніки Eastman Kodak Company перетворилася в досить посереднього виробника упаковки. Хто згадує про неї сьогодні?

Тепер візьмемо Google (НЕ пошуковик, а корпорацію, звичайно). Її капіталізацію оцінюють майже в 70 разів більше, ніж була у Kodak на момент руйнування (352,7 млрд доларів). Але варто сотню-другу мільйонів користувачів - не важливо, з якої причини - перейти на інші пошукові, поштові та інші сервіси, і через якийсь час про існування нинішнього IT-гіганта забудуть точно так же, як і про Kоdak.

А ось якщо раптом зникне наш «дешевенький» «Газпром», то без газу виявиться буквально кожен третій європеєць. Частка російського газу в споживанні ЄС вже досягла 30% і продовжує збільшуватися. Чи зможуть дефіцит покрити інші постачальники? Чи зможуть, сумнівів немає. Але за ціною 600 доларів за тисячу кубів замість нинішньої в 350, яку в Європі і так-то називають завищеною. Це неминуче призведе до загального зниження конкурентоспроможності європейських товарів приблизно відсотків на 15-20. Неабияка частина європейських виробників можуть цього не пережити.

Ось так і виходить, що «якийсь там» «Газпром» в 7,3 рази поступається Apple за капіталізацією, але незрівнянно перевершує її в реальну вартість. Парадокс? Містика? Зовсім ні - просто дуже зручний розклад для тих, хто навчився не тільки заробляти на біржі, а й маніпулювати нею в своїх цілях. Наприклад, щоб розорити неугодного конкурента. І не факт, що той виявиться черговою «телефонного» компанією, а не цілою країною.

Економіка нездорового глузду - 2